企業価値創造経営の本質（第56回）
バフェットにキャピタル・アロケーションを
学ぶ（第3回）

　本稿では、「オーナーズ・マニュアル」の第3および第4原則を取り上げる。バフェットが天才的な能力を示すキャピタル・アロケーションについても触れたい。

バフェットからの学び

　第3原則は、バークシャー・ハザウェイのKPIに関するものである。1株当たりの内在価値の平均年間成長率は、内在価値と市場価値が合致すると仮定すれば、長期的な株価の上昇率と考えることができる。日本企業でも、アクティビストが株主であるケースにおいて、時価総額をKPIと設定するケースが散見されるようになったが、なぜバフェットは絶対額である時価総額の上昇率ではなく、あえて1株当たりの内在価値を重視するのか。それは、彼が真に株主志向であることが理由である。というのも、株主にとっては時価総額が上昇したとしても、それが株式発行総数の増加を伴うものであれば、希薄化の影響により1株当たりでは時価総額の上昇率を下回ることになるからだ。株主にとって重要なのは、あくまで株価や1株当たりの内在価値なのである。