企業価値創造経営の本質［第2回］
FCF創出力が企業価値を決める

バフェットは事業を3つのタイプに分類する

　前回の記事において企業価値創造のカギとなるのは、売上高成長率、営業利益率、そして追加投資比率という3つの事業バリュードライバーであることを紹介した。今回は、ウォーレン・バフェットがこれらの事業バリュードライバーに基づき事業を3つのタイプに分類し、投資判断を行っていることを紹介したい。その3つとは「真に偉大なる事業」、「良い事業」、そして「悪い事業」である。それぞれについてフリーキャッシュフロー（FCF）の観点から議論するため、まずはFCFについて確認していくことにする。

FCFとは

　FCFとは、営業活動によるキャッシュインフローから投資によるキャッシュアウトフローを差し引いた企業の手元に残るキャッシュであり、具体的には以下のように計算される。

FCF=売上高*営業利益率*（1－実効税率）＋減価償却費－設備投資額－運転資金増減額

　前述の3つの事業バリュードライバーがパラメーターとして織り込まれていることがわかるはずだ。売上高成長率が高く、高水準の営業利益率を維持し、追加投資を低水準に抑えることができればFCFは増加し、その結果として企業価値が創造されることになる。結論を先に述べると、バフェットが分類する3つの事業タイプは、いかに効率的にFCFを生み出せるのかが基準となっている。